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衍生品交易策略 | 铁合金期货及近期运行情况
作者:管理员    发布于:2017-06-27 08:29:37    文字:【】【】【

演讲嘉宾| 袁伟杰

郑州商品交易所非农品部总监

(本文为袁伟杰在上海钢联举办的钢铁金融衍生品国际大会上的发言)

各位领导各位朋友大家下午好,非常荣幸今天有机会在这里跟大家分享铁合金期货的一些情况一些知识。铁合金,有些人陌生,有些人觉得很熟悉,因为它本来也是钢材市场里面一个重要的环节,本身铁合金是一类合金的统称,有三十多种。

目前上市的是硅铁和硅锰合金。这个是铁合金期货在产业链当中的位置,它是生铁变成钢的合剂。你把生铁融化,然后再凝固,就变成固态的生铁,没有办法变成钢,铁到钢材的转化就是加入合金,加入的材料不同,钢材性能不一样。所以我们行业里面把它比喻成钢铁的盐,用量特别少,但是不可缺少。

产量方面,硅锰主要分布在云南广西等一些地方。我们简单介绍一下它价格的影响因素,我们平时分析价格的框架大概有这几个因素,一个是下游需求,一个是螺纹钢,还有一个比较大的影响是黑色系价格的带动。

铁合金上市之前,现货价格的相关系数,高的在0.89、0.9。另外它的成本,锰矿占60%的比例,电费占20-30%,硅铁60%是电费。这两个品种与黑色系价格的联动,不管现货价格还是期货价格都是高度相关的。

接下来我简单给大家介绍一下铁合金期货交割制度和合约规则。合约比较简单,它跟螺纹钢比较相似,标准化程度比较高。传统上一个品种能上市,要求它标准化程度比较高,锰硅和硅铁交易单位是五吨一手。

交割这方面,这两个品种体现了期货典型的特点,它确定性特别强,这个确定性主要体现在以下几个方面,

一个是交割单位比较单一明确,没有升贴水,这个是最符合期货市场的一个方面。像硅铁交易的就是国标75B,都是国标要求的。不像现货市场说这个指标缺一点,你给我减一点价格进行升贴水,硅铁是没有的。所以贸易来讲,接到货物的指标是很明确的,非常单一的。假如我们是贸易公司,接到交割品的话,也便于处理。可能有一些商品,由于本身的属性,可能你接到的是A类,也有可能是B类。但是我们铁合金期货没有升贴水。

第二个是交割区域的便利性。我们交割区域的确定性,它有两种交割方式,地点都是在交割仓库,交割仓库都是集聚在华北华东钢厂比较聚集的区域。硅锰是河北、天津、江苏。这几个区域是我们交割仓库覆盖的区域。另外还有一个方式是仓库交割,进入交割的时候,我们是有可能接到仓库仓单,但是从买方的角度来讲,这个仓库仓单跟其他不一样,其他的要跑到生产企业拉。但是铁合金你有选择权的,在这几家公布的交割仓库里面,选择任何一家交割仓库。

所以,要比接到的交割仓库仓单更有灵活性。区域上来讲确定性是非常高的。所以我们品种虽然引入了仓库交割,但是并没有破坏仓库交割的区域确定性。仓库不管在哪里,交货的地点都要送到交割仓库。所以不管哪个地方,接货方是不用关心这个东西的。因为最终接货的地点还是要在交割仓库。在这个品种之前,我们整个期货市场所有的采用仓库交割的品种,设计的都是像我刚才介绍的,你要到仓库所在的区域接这笔货物,去运输。这给大家带来了一定的区域上的顾虑,要考虑运费。

我要特别跟大家着重的强调一下,我们这两个基准价。基准仓库入库的时候,含库价格。仓单有几个细节,仓单费通用,还有仓单有效期。仓库仓单每年2、6、10月退出。硅锰每年退出一次,十月份退出。这是细节。

硅铁比硅锰的成交和持仓稍微差一点,但是与去年相比增幅是非常显著的。从客户数量方面,锰硅三月四月成交的客户数都是三万多,五月份增加到四万多。硅铁三月份达到顶峰的时候,参与群体是一万三千多个,包括法人和个人。

另外看法人持仓方面。我们锰硅的法人持仓近期都在30%以上,五月份也是30%左右。说明这个品种也达到了成熟品种的级别。硅铁这个品种反而比硅锰还要高,硅铁品种法人持仓达到50%。值得一提,这两个品种法人持仓统计结果比现实结果要低。因为大部分都是私人企业,不说个体户吧,是比较灵活的,基本上企业的钱和老板的钱都是一块的。所以大部分的时候,做成交和持仓的时候,数据上看都体现在个人客户上。所以这里面现实的法人持仓和客户数据我们没法进行精确的统计的。

第三个部分给大家介绍的是价格方面,下面着重介绍期货市场与现货市场价格的关系。一个是价格相关性,2016年6月份到2017年5月份年度,相关系数是0.93,与去年是持平的,硅铁是0.92,提高了0.01。一季度体现这样一个特点,期货价格时间上是领先的,波动幅度是小的。而现货在下跌的时候,跌幅是36.5%。期货跌幅仅仅是11.8%。但是时间节点上提前了大概一个月的时间,上涨的时候提前了一两周的时候,也体现了期货市场发现价格的功能。

最后就是我们这两个品种都积累了成功的交割经验,硅铁硅锰,我刚刚介绍的两种交割方式,两个品种的两个交割方式,都进行过,并且进行得非常顺利。最近的硅锰交割1.8万吨,硅铁交割1000多吨。并且这次交割与以往有区别。我们刚刚上市的时候也有一次交割。硅锰交割了1.8万吨。但是这次交割所有的群体基本上全参与的,合金企业、钢厂、贸易商、交易机构。当然钢厂参与得特别少,有的一车两车都有。但是这个是品种向好发展、提供我们期货市场价值发现的体现。

脚注信息
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